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On the threshold of a possible crisis exit policymakers of advanced countries face a complicated dilemma. On the one hand, they must find a way to confront the surge of public debts ; on the other hand, they must avoid worsening the problem in trying to solve it. This presentation intends to consider the different questions relevant to this dilemma. To this end we first deal with expected evolutions of public debts and with the magnitude of budget adjustments required to contain these evolutions. Then we examine the desirable level and rate of these adjustments. Next we consider the imbalances that gave rise to the crisis, the resolution of which is a likely prerequisite for controlling indebtness. Lastly we highlight the institutional measures needed to facilitate credible political commitments in this domain. ; Au seuil d'une possible sortie de crise les pays développés sont confrontés à un problème difficile : trouver des moyens de s'opposer au dérapage des finances publiques tout en évitant de l'aggraver en tentant trop brutalement à y faire face. Ce texte se propose de mettre en perspective les différentes questions auxquelles renvoie ce dilemme. On traite d'abord des évolutions prévues ou projetées des dettes publiques et de l'ampleur des corrections budgétaires qu'elles impliquent. On s'interroge ensuite sur le niveau et le rythme souhaitable des ajustements. Puis on revient sur les déséquilibres qui ont engendré la crise et dont la résolution est peut être un préalable à la maitrise de l'endettement public. Enfin, on évoque les dispositions institutionnelles qui pourraient faciliter la prise d'engagements politiques crédibles en ce domaine.

On the threshold of a possible crisis exit policymakers of advanced countries face a complicated dilemma. On the one hand, they must find a way to confront the surge of public debts ; on the other hand, they must avoid worsening the problem in trying to solve it. This presentation intends to consider the different questions relevant to this dilemma. To this end we first deal with expected evolutions of public debts and with the magnitude of budget adjustments required to contain these evolutions. Then we examine the desirable level and rate of these adjustments. Next we consider the imbalances that gave rise to the crisis, the resolution of which is a likely prerequisite for controlling indebtness. Lastly we highlight the institutional measures needed to facilitate credible political commitments in this domain. ; Au seuil d'une possible sortie de crise les pays développés sont confrontés à un problème difficile : trouver des moyens de s'opposer au dérapage des finances publiques tout en évitant de l'aggraver en tentant trop brutalement à y faire face. Ce texte se propose de mettre en perspective les différentes questions auxquelles renvoie ce dilemme. On traite d'abord des évolutions prévues ou projetées des dettes publiques et de l'ampleur des corrections budgétaires qu'elles impliquent. On s'interroge ensuite sur le niveau et le rythme souhaitable des ajustements. Puis on revient sur les déséquilibres qui ont engendré la crise et dont la résolution est peut être un préalable à la maitrise de l'endettement public. Enfin, on évoque les dispositions institutionnelles qui pourraient faciliter la prise d'engagements politiques crédibles en ce domaine.

On s'interroge dans cet article sur la conception de l'intégration financière adoptée par l'Eurosystème. On montre, tout d'abord, que les actions entreprises pour créer un espace financier homogène n'ont pas permis de faire converger les comportements et les systèmes financiers en Europe. On cherche ensuite à expliquer ces différences persistances par la diversité des modèles économiques et sociaux (ou des configurations institutionnelles) dans les pays de la zone : il n'existe donc pas a priori de système financier optimal. Enfin, la comparaison des transformations opérées en Allemagne et en France par la libéralisation et la globalisation financières fait apparaître des évolutions très contrastées qui conduisent à douter de la stratégie d'intégration choisie et en conséquence de la viabilité de l'union monétaire.

In this article we question the conception of financial integration supported by the Eurosystem. We show, first, that the actions undertaken to create a homogeneous financial space in Europe failed to ensure convergence of the national financial behaviors & systems. Then we try to explain these persistent heterogeneities by the diversity of economic & social models prevailing in the different European countries. Lastly we compare the consequences of financial liberalization & globalization in Germany & in France. Observations point very different macroeconomic evolutions in these countries, which is challenging for the viability of the monetary union. Adapted from the source document.

Résumé Cet article se propose d'apprécier l'influence de l'environnement financier et institutionnel sur les contraintes de financement des entreprises. On mesure ces contraintes par la sensibilité de l'investissement au cash flow conformément à la méthode souvent utilisée pour tester l'existence d'un accélérateur financier. Le test, réalisé sur un panel d'entreprises cotées appartenant à trente-trois pays différents, consiste à estimer l'incidence de variables représentatives des systèmes financiers, institutionnels et juridiques, sur cette sensibilité. Les résultats font ressortir notamment l'effet du niveau de développement et de la structure du système financier (en particulier la part relative des financements bancaires et de marché), des conditions de régulation du système bancaire (les formes et l'étendue de la supervision) et de certaines caractéristiques des systèmes juridiques (la protection des créditeurs), sur la sensibilité de l'investissement aux cash flows. Classification JEL : G20, G31, O16, K22.